煤价跌、电价降，谁在闷声发家？谁又在为过度彭胀买单？

最近不少一又友问我：电力股跌了这样久，到底能不可抄底？

我把电力（申万）板块的估值扒了一遍——PE（TTM）不到18倍，PB只须1.5倍足下，皆在近五年30%分位以下。说东谈主话：比昔时五年七成的时辰皆低廉。

但低廉归低廉，板块里面透顶是冰火两重天。今天我们就掰开揉碎，望望电力这条赛谈上，究竟谁在吃肉、谁在喝汤、谁连碗皆快端不住了。

一、火电：煤价跌出来的历史新高2025年，火电池块归母净利润同比增长12.3%，解放现款流2025岁首度转正至775亿元（2024年同时为-109亿元），为分成擢升奠定了坚实基础，火电盈利改善的中枢驱能源是燃料资本下落。2025年全年秦皇岛港（Q5500）能源煤均价为697元/吨，较2024年进一步回落。但2026年以来煤价出现阶段性反弹。

以华能外洋为例，全年归母净利润144亿，创下历史新高，ROE接近20%，煤电度电税前利润冲到3.9分钱。53家火电公司里，32家利润同比增长，还有4家胜利扭亏为盈。

不外这种好日子还是初始变味。2026年一季度，煤价反弹重复电价下行，火电利润同比微降1.92%。靠资本端“赏饭”的行情，终究不太恬逸。

我们也不知谈煤炭的价钱能在低估徬徨多久，是以火电算作公用管事来说并不是一个永远持有的好交易。

二、水电：闷声发大财的典型代表水电池块2025年净利润同比增长8.1%，2026年Q1更是冲到19.2%。长江电力一家就赚了345亿，同比增长6.2%。华能水电发电量增长13.3%，得益智商少量不依稀。

水电的逻辑很轻便：来水好、资本固定、电价相对恬逸。再加上高股息（板块股息率2.34%，高于历史中位数），低利率环境下，AG真人国际厅中国官网妥妥的压舱石。

水电还有最关键的少量，那便是折旧。基本上很少有东谈主知谈里面的门谈。

水电站基本上皆是奔着百年工程去的，比如三峡大坝，白鹤滩水电站。可是他们在公司的财报里面，是按照十年进行钞票折旧的，也便是说参加的修复资本会在十年内扣除，剩下的几十年皆会源远流长的享受到功绩升值。也便是说在发电量持平的情况下，也能带来可不雅的利润增长。

是以我认为水电是不错以年为单元永远持有的板块。

四、核电：被低估的“优等生”，但里面冷热不均核电可能是被阛阓诬陷最深的子板块。许多东谈主以为核电便是“稳”，但现实上它的里面结构远比念念象中复杂。

中国核电公布的利润为93.04亿，同比增长6%，主业增速高达18.5%，而中广核公布的如实下落-9.9%。

相似的行业，透顶不同的脚本。中国核电主业增速接近20%，世界杯预选赛下单十分能打；中国广核则被华南地区电价下行和所得税用度抬升两端挤压。 一个进攻的细节：中国核电的利润增长是在电价同比下落5.16%的配景下齐全的——靠的是发电量的擢升来“以量补价”。这讲解核电的领域效应正在发扬作用。在电力阛阓化的大潮中，核电算作恬逸基荷电源，具备24小时不停止发电、不受天气影响的特色。这种“保供价值”在极点天气频发、新能源波动性突显确当下，正在被阛阓再行订价。

按照当前的指标，中国每年将核准6-8台核电机组，在建装机领域寰球第一。这些机组将在2028-2030年间陆续投产，届时核电的发电量占比有望从当前的5%足下擢升到8%-10%。 笃定性是核电分歧于其他电源的中枢钞票。水电靠天吃饭（来水狠恶胜利影响利润），绿电靠战术吃饭（电价、消纳皆是变量），火电靠煤价吃饭（周期波动剧烈）。而核电的发电量、资本结构、燃料供应皆是高度可展望的。

三、绿电（风电+光伏）：最惨子板块，莫得之一淌若说火电在吃肉，水电在喝汤，那绿电基本便是在啃硬骨头。

2025年全年，绿电池块归母净利润同比下落15.9%；到了2026年Q1，跌幅进一步扩大到29.8%。30家新能源公司里，只须8家利润正增长。 龙源电力净利润-28.8%，三峡能源-39.2%——这不是个别景观，而是悉数这个词行业的集体窘境。

为什么这样惨？三座大山压顶： 电价跌得凶：绿电平均上网电价降了约5分钱/度限电率擢升：温顺装机太快，电网消纳跟不上钞票减值扩大：蓝本算得过账的技俩，当今不得益了一句话纪念：前几年跋扈彭胀的代价，正在账面上聚拢体现。 窘境突显 2025年寰宇规上发电量9.72万亿度，同比增长2.2%。

阻隔看，很有道理：

火电：6.29万亿度，下落1.0%（十年来初度负增长）水电：1.31万亿度，增长2.8%核电：4812亿度，增长7.7%风电：1.05万亿度，增长9.7%光伏：5726亿度，暴增24.4%风电+光伏蓄意孝敬了全年发电增量的99%，胜利把火电的增量给替代掉了。

联系词增量不等于利润。温顺发了更多的电，赚了更少的钱——这便是“量增价跌”的典型窘境。

许多东谈主说AI期间来了，Token的实质是电费，谁掌捏了“低价”的能源资本，谁就能在东谈主工智能大战中告捷，这句话我认为大错特错，AI大战的中枢如故在于芯片，电力算作基础形态仅仅制约好意思国数据中心修复的一个卡点，可是他们仍然掌捏世界上最优秀的芯片本领，而我们不可被对方抛出来的烟雾弹麻木了2026世界杯预选赛下单中国体彩官网，绿电的发展虽然进攻，可是不可黄钟长弃，当前来看悉数电力板块，只须水电和核电具备投资价值。 临了留个互动话题：你认为绿电池块当今到底是“黄金坑”如故“无底洞”？迎接挑剔区聊聊你的办法。